VIX는 무엇을 재는가
VIX(Cboe Volatility Index)는 앞으로 30일 동안 S&P 500 지수가 얼마나 크게 움직일 것이라고 옵션 시장이 예상하는지를 연율 %로 나타낸 지수입니다. 시장이 불안할 때 크게 오르기 때문에 흔히 "공포지수"라고 부릅니다. 이미 지나간 가격의 흔들림(역사적 변동성)이 아니라, 지금 거래되는 옵션 가격에 담긴 기대(내재 변동성)라는 점이 핵심입니다.
- 누가 만드나: 시카고옵션거래소(Cboe)가 1993년에 처음 발표했고, 2003년에 지금의 계산 방식(S&P 500 옵션, 여러 행사가격을 함께 쓰는 방식)으로 바꿨습니다.
- 무엇으로 계산하나: 만기가 23일에서 37일 사이인 S&P 500 옵션 가운데 가까운 두 만기를 골라, 여러 행사가격의 풋·콜 옵션 가격을 모아 계산한 뒤 정확히 30일 기준으로 맞춥니다.
- 왜 옵션인가: 큰 하락에 대비하려는 사람이 늘면 하락 보험 역할을 하는 풋옵션 값이 오릅니다. 옵션이 비싸졌다는 것은 시장이 큰 움직임을 예상한다는 뜻입니다.
VIX가 만들어지는 순서
- 옵션 호가S&P 500 풋·콜
- 두 만기 고르기23~37일 남은 옵션
- 분산 계산행사가격별 가격을 합산
- 30일로 맞추기두 만기 사이를 보간
- VIX연율 %로 표시
숫자 읽는 법: 한 달·하루 예상 변동폭
VIX 20은 "앞으로 1년 동안 이어진다고 가정하면 연 20% 정도의 변동성"이라는 뜻입니다. 이 숫자를 한 달이나 하루 단위로 바꾸면 체감이 쉬워집니다. 변동성은 기간의 제곱근에 비례하므로 다음처럼 나눕니다.
- 한 달: VIX ÷ √12 (약 3.46)
- 하루: VIX ÷ √252 (약 15.9). 그래서 흔히 "VIX를 16으로 나누면 하루 예상 변동폭"이라고 합니다.
VIX 수준별 예상 변동폭 (1표준편차 기준)
VIX는 S&P 500 지수 전체에 대한 기대입니다. 개별 종목은 지수보다 훨씬 크게 움직이는 것이 보통이라, VIX가 낮아도 내가 가진 종목은 하루 5%씩 움직일 수 있습니다. 개별 종목의 기대 변동성은 그 종목 옵션의 내재 변동성으로 따로 봅니다.
평소 수준과 급등의 역사
1990년 이후 VIX의 장기 평균은 대략 20 안팎입니다. 시장이 잔잔한 해에는 10대 초중반에 오래 머물고(2017년에는 10 아래로 내려간 날이 여러 번 있었습니다), 큰 위기에는 짧은 시간에 몇 배로 뛰어오릅니다.
| 시기 | 무슨 일이 있었나 | VIX |
|---|---|---|
| 2008년 가을 | 리먼 브러더스 파산과 금융위기 | 2008년 11월 종가 기준 80을 넘음 |
| 2018년 2월 | 오랜 저변동성 뒤 급락 | 하루 만에 10대 후반에서 30대 후반으로 두 배 넘게 뜀 |
| 2020년 3월 | 코로나19 확산과 급락, 미국 서킷브레이커 여러 번 발동 | 3월 중순 종가 기준 80을 넘어 사상 최고 종가 |
VIX가 움직이는 전형적인 모양 (예시, 실제 값 아님)
- 비대칭: VIX는 주가가 내릴 때 크게 오르고, 주가가 같은 폭으로 오를 때는 조금만 내립니다. 하락에 대비하려는 풋옵션 수요가 한쪽으로 몰리기 때문입니다.
- 평균 회귀: 아주 높은 VIX는 오래 이어지지 않는 경우가 많고, 아주 낮은 VIX도 언젠가는 올라옵니다. 다만 "언제"는 알 수 없습니다.
- 기대가 실제보다 조금 높다: 평균적으로 VIX는 나중에 실제로 나타난 변동성보다 약간 높은 편입니다. 보험료처럼, 위험을 넘겨받는 쪽이 대가를 받기 때문입니다(변동성 위험 프리미엄).
기간 구조와 VIX 선물
VIX 지수 자체는 사고팔 수 없습니다. 대신 미래 어느 달의 VIX 값을 거래하는 VIX 선물(2004년 상장)과 옵션(2006년 상장)이 있고, 이 선물 가격을 만기 순서대로 이으면 기간 구조가 됩니다.
VIX 선물 기간 구조: 평소와 위기 때 (예시)
VKOSPI와 다른 변동성 지수
같은 방식의 변동성 지수가 시장마다 있습니다. 내가 투자하는 시장의 지수를 함께 보는 것이 정확합니다.
| 지수 | 기초 시장 | 발표 |
|---|---|---|
| VIX | 미국 S&P 500 옵션 | Cboe |
| VXN | 미국 나스닥100 옵션 | Cboe |
| VKOSPI (코스피200 변동성지수) | 코스피200 옵션 | 한국거래소 |
VKOSPI는 코스피200 옵션 가격으로 앞으로 30일의 기대 변동성을 계산하는 "한국판 VIX"입니다. 세계 시장이 함께 흔들리는 위기에는 VIX와 같이 오르지만, 국내 정책·지정학 이슈처럼 한국 시장에만 해당하는 사건에는 VKOSPI만 따로 뛰기도 합니다. 기술주 비중이 큰 나스닥100의 VXN은 보통 VIX보다 몇 포인트 높게 움직입니다.
공포·탐욕 지수
"공포지수"라는 말은 미국 방송사 CNN이 공개하는 공포·탐욕 지수(Fear & Greed Index)를 가리킬 때도 있습니다. 이름은 비슷하지만 VIX와는 전혀 다른 지표입니다. 0에서 100 사이 값으로, 0에 가까울수록 "극단적 공포", 100에 가까울수록 "극단적 탐욕"을 뜻합니다.
이 지수는 시장 심리를 보여 주는 7가지 지표를 같은 비중으로 묶어 만듭니다.
- 주가 모멘텀: S&P 500이 최근 125일 이동평균보다 얼마나 위·아래에 있는지
- 주가 강도: 뉴욕증권거래소에서 52주 신고가 종목과 신저가 종목 수의 차이
- 시장 폭: 오르는 종목과 내리는 종목의 거래량 차이(맥클렐런 거래량 합산 지수)
- 풋·콜 비율: 하락에 대비하는 풋옵션 거래가 콜옵션보다 얼마나 많은지
- 정크본드 수요: 신용도가 낮은 회사채와 우량 회사채의 금리 차이
- 시장 변동성: VIX가 50일 이동평균보다 높은지 낮은지
- 안전자산 수요: 최근 20거래일 동안 주식과 국채의 수익률 차이
VIX와 공포·탐욕 지수 비교
| VIX | 공포·탐욕 지수 | |
|---|---|---|
| 재는 것 | 30일 예상 변동성(옵션) | 심리 지표 7가지 |
| 단위 | 연율 %, 높을수록 불안 | 0~100, 낮을수록 공포 |
| 발표 | Cboe (장중 계속) | CNN |
| 거래 상품 | 선물·옵션 있음 | 없음 (참고용) |
공포·탐욕 지수는 여러 지표의 합이라 한쪽 지표가 튀어도 덜 흔들리지만, 그만큼 반응이 느리고 계산에 쓰는 기간(125일, 50일 등)에 따라 값이 달라집니다. VIX의 움직임도 7가지 중 하나로 들어가 있어, 두 지표가 같은 방향으로 움직이는 경우가 많습니다.
투자에 쓸 때의 함정
"공포가 클 때가 기회"라는 오래된 말이 있지만, VIX는 바닥을 알려 주는 신호가 아닙니다. 2008년에는 VIX가 40을 넘은 뒤에도 미국 주가가 2009년 3월까지 몇 달 더 내렸습니다. 반대로 낮은 VIX가 안전을 뜻하지도 않습니다. 2018년 2월처럼 오랫동안 잔잔하던 시장이 하루 만에 바뀌기도 합니다.
- 위험의 크기를 가늠하는 데 쓰기: VIX가 높을 때는 같은 금액을 넣어도 한 달 사이 손익의 폭이 평소보다 훨씬 큽니다. 내가 견딜 수 있는 손실 범위 안에 들어오는지 확인하는 데 쓸 수 있습니다(8장의 포지션 크기).
- 일정과 함께 보기: FOMC·CPI 발표 전에는 VIX가 오르고, 결과가 나온 뒤 내려가는 일이 흔합니다. 발표 일정은 미국 증시 일정에서 볼 수 있습니다.
- 방향 예측에 쓰지 않기: VIX가 높다는 것은 위로도 아래로도 크게 움직일 수 있다는 뜻입니다. 위기 때는 큰 하락과 큰 반등이 번갈아 나옵니다.
- 내 시장의 지수 보기: 국내 주식 위주라면 VKOSPI, 기술주 위주라면 VXN이 더 가까운 지표입니다.