5장. 공시 읽는 법

공시는 왜 가장 중요한 정보인가

뉴스, 커뮤니티, 증권사 보고서는 모두 누군가 한 번 해석한 정보입니다. 공시는 회사가 법에 따라 직접 내는 1차 정보이고, 틀리거나 빠뜨리면 회사와 임원이 책임을 집니다. 국내 상장사의 공시는 금융감독원 전자공시시스템(DART)과 거래소 공시 시스템(KIND)에서 누구나 볼 수 있습니다.

중요한 정보는 공시보다 먼저 시장에 퍼지면 안 됩니다. 공시 전에 알게 된 미공개 중요 정보로 거래하는 것은 불법(미공개정보 이용)이고, 회사가 특정인에게만 정보를 미리 주는 것도 금지됩니다(공정공시 제도).

공시의 종류와 마감

잠정실적 공시 읽기

분기가 끝나면 회사는 정식 분기보고서보다 먼저 영업(잠정)실적을 공정공시로 냅니다. 여기서 볼 것은 숫자의 크기보다 무엇과 비교하느냐입니다.

• 전년 같은 분기 대비(YoY): 계절성을 없앤 비교. 대부분의 업종에서 가장 중요합니다.
• 직전 분기 대비(QoQ): 추세가 꺾이는지 볼 때 씁니다. 계절성이 큰 업종은 해석에 주의.
• 시장 예상(컨센서스) 대비: 주가는 실적 자체보다 예상과의 차이에 반응합니다. 사상 최대 실적에도 주가가 내리는 이유입니다.
• 매출과 이익의 방향: 매출은 늘었는데 영업이익률이 줄었다면 원가·판매비 부담이 커진 것입니다.

주요사항보고서: 증자·전환사채·합병

유상증자 공시에서 볼 것

1. 배정 방식: 주주배정·일반공모·제3자배정. 제3자배정이면 누가 사는지가 핵심입니다.
2. 발행 가격과 할인율: 시가보다 얼마나 싸게 발행하는지. 할인율이 클수록 기존 주주의 손해가 큽니다.
3. 자금 사용 목적: 시설 투자·운영자금·채무 상환·다른 회사 인수. "채무 상환"만 반복된다면 재무가 어렵다는 신호일 수 있습니다.
4. 새로 늘어나는 주식 수의 비율: 기존 주식 대비 몇 %인지 계산해 봅니다.

전환사채(CB)·신주인수권부사채(BW) 공시에서 볼 것

• 전환가액과 전환가액 조정(리픽싱) 조건 — 주가가 내리면 전환가가 얼마까지 낮아질 수 있는지
• 전환 청구 시작일 — 이 날짜 이후 주식이 시장에 나올 수 있습니다
• 조기상환청구권(풋옵션)과 매수선택권(콜옵션) — 콜옵션을 최대주주가 갖는 구조인지
• 이미 발행된 CB·BW의 미전환 잔액 — 누적된 잠재 물량

합병·분할 공시에서 볼 것

합병비율이 어떻게 정해졌는지(상장사는 법에 정한 시가 기준), 반대하는 주주가 회사에 주식을 사 달라고 요구할 수 있는 주식매수청구권가격과 기간, 분할이면 인적분할인지 물적분할인지(1장)를 확인합니다.

지분 공시: 5% 보고와 내부자 거래

• 대량보유 보고(5% 룰): 한 회사 주식을 5% 이상 갖게 되면 보고해야 하고, 이후 1% 이상 바뀔 때마다 다시 보고합니다. 보유 목적이 "경영 참가"인지 "단순 투자"인지도 적습니다. 행동주의 펀드의 등장, 최대주주 지분 변화를 여기서 알 수 있습니다.
• 임원·주요주주 소유 상황 보고: 임원과 10% 이상 주요주주는 주식을 사고팔면 보고해야 합니다. 내부자가 여럿 함께 사는 경우와 파는 경우는 의미가 다르지만, 세금·대출 상환 같은 개인 사정의 매도도 많아 단정은 금물입니다.
• 최대주주의 주식담보대출: 최대주주가 주식을 담보로 돈을 빌렸다는 공시가 있으면, 주가가 크게 내릴 때 담보 처분(반대매매)으로 지분이 시장에 나올 위험이 있습니다.

감사의견과 계속기업 불확실성

외부 감사인이 사업보고서의 재무제표에 내는 의견은 네 가지입니다.

공시를 읽는 순서

1. 최근 1~2년 공시 목록을 훑어 유상증자·CB 발행·최대주주 변경·소송이 반복되는지 봅니다. 목록만으로도 회사의 성격이 많이 드러납니다.
2. 사업보고서의 "사업의 내용"에서 회사가 무엇으로 돈을 버는지, 주요 고객과 원재료, 경쟁 상황을 읽습니다.
3. 재무제표와 주석에서 매출·이익·현금흐름, 차입금 만기, 특수관계자 거래를 봅니다(6장).
4. 지분 구조(최대주주·5% 주주·자사주)와 배당 정책을 확인합니다.
5. 정정공시가 있으면 무엇이 바뀌었는지 비교합니다. 숫자가 자주 정정되는 회사는 내부 관리가 약하다는 신호일 수 있습니다.

증권사 보고서와 컨센서스를 읽는 법

증권사 애널리스트 보고서는 공시를 해석한 2차 자료입니다. 산업 구조, 경쟁사 비교, 실적 추정 모델이 담겨 있어 공부에 큰 도움이 되지만, 몇 가지를 알고 읽어야 합니다.

• 투자의견의 분포: 국내 보고서는 "매도" 의견이 매우 드뭅니다. 의견보다 목표주가가 내려갔는지, 실적 추정치가 바뀌었는지가 더 많은 정보를 줍니다.
• 추정치 변화(리비전): 여러 증권사가 이익 추정치를 함께 올리거나 내리는 흐름은 주가와 함께 움직이는 경우가 많습니다. 컨센서스 숫자 하나보다 최근 몇 주간의 변화 방향을 봅니다.
• 가정 확인: 목표주가는 "추정 이익 × 목표 배수"로 정해지는 경우가 많습니다. 어떤 이익(올해·내년), 어떤 배수(과거 평균·경쟁사)를 썼는지 보면 근거의 강도가 보입니다.
• 커버리지 공백: 소형주는 보고서가 없거나 오래된 경우가 많아 컨센서스 자체가 의미 없을 수 있습니다.

자기주식·배당 공시에서 볼 것

주주환원 공시는 "얼마나"보다 "어떻게"가 중요합니다.