板は注文の待ち行列
板の上側は売りたい注文（売り気配）、下側は買いたい注文（買い気配）が価格ごとに積み上がった待ち行列です。最も低い売り気配を最良売り気配、最も高い買い気配を最良買い気配といい、その間の幅がスプレッドです。
取引が成立する方法は二つしかありません。待っている注文にすぐぶつけて約定する（価格を受け入れる側）か、自分の注文を待ち行列に置いて相手が来るのを待つ（価格を提示する側）かです。すべての注文方法は、この二つのどちらなのか、そしてどれだけ待つのかを決めるルールです。
売り注文（売り気配）
買い注文（買い気配）
韓国の注文方法のすべて
| 種類 | 動き | 使う場面とリスク |
|---|---|---|
| 指値 | 決めた価格かそれより有利な価格でだけ約定。残りは待機 | 最も基本。価格は守れるが約定しないことがある |
| 成行 | 価格を決めず、相手の気配を順に取ってすぐ約定 | 約定は確実だが、板が薄いと何段も上（下）の価格まで約定 |
| 条件付指値 | ザラバでは指値で待ち、引けの板寄せまでに約定しなければ成行に変わる | 今日中に必ず約定させたいとき。終値で約定 |
| 最有利指値 | 注文時点の相手側の最良気配で指値注文 | すぐ約定させつつ、複数の気配はなめない。残りはその価格で待機 |
| 最優先指値 | 注文時点の自分側の最良気配で指値注文 | 待ち行列の先頭の価格に並ぶ。すぐ約定しないことがある |
成行300株が約定した価格
IOC・FOKの条件
指値・成行・最有利指値の注文には、「残った数量をどうするか」の条件を付けられます。
- IOC（Immediate or Cancel）：今約定できる分だけ約定し、残りはすぐ取り消します。
- FOK（Fill or Kill）：全部すぐ約定できるときだけ約定し、できなければ全部取り消します。
待ち行列に自分の注文が残って他の人に意図が知られるのを避けたいとき、または決めた数量を一度にだけ買いたいときに使います。
呼値の単位と価格の「階段」
株価は連続した値ではなく、呼値の単位という階段の上でだけ動きます。韓国株は2023年からKOSPI・KOSDAQが同じ呼値の単位を使っています。
| 株価 | 呼値の単位 | 1ティックの比率（区間の始め → 終わり） |
|---|---|---|
| 2,000ウォン未満 | 1ウォン | 約0.05%以上 |
| 2,000〜5,000ウォン未満 | 5ウォン | 0.25% → 0.1% |
| 5,000〜20,000ウォン未満 | 10ウォン | 0.2% → 0.05% |
| 20,000〜50,000ウォン未満 | 50ウォン | 0.25% → 0.1% |
| 50,000〜200,000ウォン未満 | 100ウォン | 0.2% → 0.05% |
| 200,000〜500,000ウォン未満 | 500ウォン | 0.25% → 0.1% |
| 500,000ウォン以上 | 1,000ウォン | 0.2%以下 |
1ティックが株価に占める比率
見えないコスト：スプレッド・スリッページ・マーケットインパクト
売買コストは手数料と税金だけではありません。約定の過程で生じるコストのほうが大きいことがよくあります。
- スプレッド：買ってすぐ売ると、最良売り気配で買って最良買い気配で売ることになるため、スプレッドの分だけ損をして始まります。往復のコストはおおよそスプレッド1ティックです。
- スリッページ：注文を出した瞬間に考えた価格と実際の約定価格の差です。成行注文、急変する相場、損切り注文で大きくなります。
- マーケットインパクト：自分の注文が大きくて気配を何段もなめると、その注文自体が価格を動かします。売買代金の小さい銘柄で比重を大きくすると、買うときも売るときも不利になります。
往復1回約0.33%のとき1年間に積み上がるコスト
板・約定の強さを見るときの落とし穴
- 板の注文量はいつでも消える：板に大きく積まれた買いの注文量は、実際には約定させる気のない注文かもしれません。約定の直前に取り消せば済むからです。他人をだますために約定させる気のない注文を繰り返す行為は相場操縦として処罰の対象です。
- 約定の強さの意味：すべての取引には同じ数量の買い手と売り手がいます。約定の強さは「売り気配にぶつけて買った（先に動いたのが買い手の）数量」とその逆を比べた値にすぎず、買いたい人のほうが多いという意味ではありません。
- 寄り付きの予想約定価格：板寄せの間に見える予想価格は、最後の瞬間の注文の取り消し・訂正で大きく変わることがあります。
実践的な注文の習慣
- 取引の少ない銘柄、寄り付き・引け直後、時間外では指値を基本にします。
- 注文数量がその銘柄の1日の売買代金と板の注文量に比べて小さいか確認します。自分の注文が気配を何段もなめるなら、分けて出します。
- 損切りの基準は、価格と一緒に「成行で出すか、指値で出すか」まで決めておきます。急落時、指値は約定しないことがあり、成行は思ったより安く約定することがあります。
- 約定後は約定履歴（価格・数量・市場）を確認し、売買日誌に理由とともに残します。
板寄せ・時間外に注文を出す
寄り付きの板寄せ（08:30〜09:00）では注文が積み上がるだけで約定しないため、画面に見える予想約定価格を見ながら注文を出したり引いたりできます。この時間帯に成行で買うと、始値がいくらに決まってもその価格で約定します。前日の夜に大きなニュースがあったなら始値が大きく離れることがあるので、指値で上限を決めておくほうが安全です。
- 引けの板寄せ：15:20からは注文を出しても15:30にまとめて約定します。今日の終値で必ず売買したいときに使いますが、指数リバランス日のように大口注文が集まる日は、終値そのものが大きく動くことがあります。
- 時間外終値取引：その日の終値でだけ約定し、先に出した注文から約定します。今日の終値が気に入ったのにザラバで買えなかったときに使えます。
- 時間外単一価格取引：16:00〜18:00の間、10分ごとに約定し、引け後の開示が初めて反映される時間です。板が薄く、少し注文しただけで価格が±10%の上限まで動くこともあります。
大口注文を分ける方法：VWAP・TWAP
機関投資家は大口注文を一度に出しません。マーケットインパクトを減らすため1日かけて細かく分けて約定させ、その基準になるのがVWAP（出来高加重平均価格）とTWAP（時間加重平均価格）です。
VWAP = Σ（約定価格 × 約定数量） ÷ Σ約定数量
- VWAP方式：市場の出来高が多い時間に多く、少ない時間に少なく約定させ、1日の平均約定価格に近い値で売買します。ふだん出来高は寄り付きと引けに集まるので、その時間帯の比重が大きくなります。
- TWAP方式：一定の時間間隔で同じ量ずつ分けて約定させます。単純ですが、取引の少ない時間にも同じ量を出すため、インパクトが生じることがあります。
個人も、売買代金の小さい銘柄で比重の大きい注文を出すときは同じ原理を使えます。1日の売買代金の何%にあたるかを計算し、数量を分けていくつかの時間に指値で出せば、約定コストを減らせます。