第2章 韓国の取引制度

KOSPI・KOSDAQ・KONEX

韓国取引所（KRX）には性格の違う三つの株式市場があります。有価証券市場（KOSPI）は規模が大きく実績のある会社、KOSDAQは技術・成長企業が中心、KONEXは初期の中小・ベンチャー企業のための市場です。市場ごとに上場要件、証券取引税率、投資家保護の仕組みが少しずつ違います。

同じ会社がKOSDAQからKOSPIへ移る移転上場もあります。KOSPIに移るとKOSPI200のような大型指数に採用される可能性が生まれ、需給が変わることがあります。

1日の取引時間表

「株は9時から15時半まで」とだけ覚えていると、取引時間の前後に約定する注文が理解しにくくなります。韓国取引所の1日は次のように分かれています。

時間外単一価格取引では、引け後に出た開示（例：速報業績）が先に反映されます。時間外の価格が大きく動いたからといって翌日の始値がそのまま続く保証はありませんが、翌日の窓の方向を先に示すことはよくあります。

代替取引所（ネクストレード）

2025年3月に韓国初の代替取引所ネクストレード（NXT）が開業し、一部の銘柄は韓国取引所の外でも取引できるようになりました。ネクストレードは早朝に開くプレマーケットと夕方まで続くアフターマーケットを運営しており、仕事の後に取引できる時間が長くなりました（取引できる銘柄と時間は要確認）。

• 同じ銘柄が二つの市場で取引されるため、証券会社にはより有利な市場に注文を出す最良執行の義務があります。自分の注文がどの市場で約定したかは約定履歴で確認できます。
• 韓国取引所の板寄せの時間には代替取引所の取引が止まるなど、二つの市場の時間表はかみ合っています。
• 通常取引の外の時間帯は取引が少なく、気配値の差（スプレッド）が大きく価格が飛びやすくなります。指値注文を使うほうが安全です（3章）。

ザラバと板寄せ（単一価格売買）

約定の方法は大きく二つです。ザラバ（接続売買）は注文が入った瞬間に反対側の注文とすぐ突き合わせて約定させる方法、板寄せ（単一価格売買）は一定時間注文を集めてから、最も多くの数量を約定させられる一つの価格でまとめて約定させる方法です。

ザラバでは価格優先 → 時間優先の原則が適用されます。より高く買う（より安く売る）注文が先に、同じ価格なら先に出した注文が先に約定します。板寄せは始値・終値の決定のほか、ボラティリティ緩和装置が発動したとき、取引再開直後、投資警告銘柄などで使われます。

値幅制限とボラティリティ緩和装置（VI）

韓国株は1日に前日の終値を基準に±30%までしか動けません。ストップ高に届くとその価格で買いたい注文だけが積み上がり、売る人がいないため取引がほとんど止まることもあります。

それより小さな範囲で働く仕組みがボラティリティ緩和装置（VI）です。価格が短時間で大きく動くと、その銘柄だけ約2分間、板寄せに切り替えて熱を冷まします。

サーキットブレーカーとサイドカー

個別銘柄ではなく市場全体が急落したときに使う仕組みです。

• サーキットブレーカー：KOSPI・KOSDAQの指数が前日より8%、15%、20%以上下がった状態が1分間続くと段階的に発動します。1・2段階はすべての株式取引を20分止め、3段階はその日の取引を終了します。同じ段階は1日に1回しか発動しません。
• サイドカー：先物価格が急変すると（KOSPI200先物の±5%など）、プログラム売買の注文だけを5分間止めます。先物と現物を一緒に売買する機械的な取引が現物市場を揺らすのを防ぐ仕組みです。

米国にも似た仕組みがありますが、基準が違います（9章）。

市場警報・管理銘柄・売買停止

取引所は株価が異常に動く銘柄に段階的な警告を付けます。警告の段階が上がるほど信用取引が止められ、買うときに現金を100%入れる必要があるなど、制約が大きくなります。

管理銘柄は、財務状態や開示違反などで上場維持に問題が生じた銘柄です。資本の欠損、売上の不足、監査意見の問題（5章）などが理由になり、理由が解消されなければ上場廃止につながることがあります。会計問題や横領のような事件が起きると、取引所が上場適格性の実質審査を行い、その間取引が長く停止されることもあります。

基準価格・権利落ちと修正株価

値幅制限（±30%）と騰落率は基準価格をもとに計算します。ふつうは前日の終値が基準価格ですが、株式数が変わる出来事があると、取引所が基準価格を理論価格に設定し直します。無償増資・株主割当増資の権利がなくなる日（権利落ち）、配当落ち、株式分割・併合後の取引再開日などです。

チャートソフトは、こうした出来事を反映して過去の価格を直した修正株価を基本で表示します。修正していないチャートを見ると、権利落ち日に見せかけの暴落が現れ、移動平均やRSIなどの指標がすべてゆがみます。古いデータをダウンロードして自分で分析するときは特に注意が必要です。

空売りの制度と残高の開示

空売りは株を借りて先に売り、後で買い戻して返す取引です。韓国では借りずに売る無借株の空売り（ネイキッド・ショート）は禁止されており、株を借りた後でしか売れません。2023年11月から全面禁止されていましたが、違法な空売りを見つける電算システムを整えた後、2025年3月末に再び認められました。

• アップティック・ルール：空売りは原則として直前の約定価格より低い価格で気配を出せません。下落に油を注ぐのを防ぐためです。
• 残高の開示：ある銘柄の空売り残高が発行株式の一定比率以上になると、誰がどれだけ借りて売ったかを開示します。
• 貸借残高：借りていった株の残高で、空売りの潜在的な規模を推し量るのに使われます。ただし貸借がすべて空売りにつながるわけではありません。
• 空売り過熱銘柄：空売りの比重が急に増えて株価が急落すると、翌営業日の空売りを禁止する制度があります。