第2章 韩国交易制度

KOSPI、KOSDAQ与KONEX

韩国交易所（KRX）有三个性质不同的股票市场。有价证券市场（KOSPI）面向规模大、业绩稳定的公司，KOSDAQ以技术和成长型企业为主，KONEX是面向初创中小企业和风险企业的市场。各市场的上市条件、证券交易税率和投资者保护机制都略有不同。

同一家公司也可以从KOSDAQ转到KOSPI上市（转板上市）。转到KOSPI后有可能被纳入KOSPI200等大型指数，资金面可能随之变化。

一天的交易时间表

如果只知道“股票9点到3点半交易”，就很难理解开盘前后成交的委托。韩国交易所的一天分成以下几段。

收盘后发布的公告（如业绩快报）会先反映在盘后单一价格交易中。盘后价格大幅变动并不保证第二天开盘会延续，但常常提前显示第二天跳空的方向。

替代交易所（Nextrade）

2025年3月韩国首家替代交易所Nextrade（NXT）开业后，部分股票也可以在韩国交易所之外交易。Nextrade运营清晨开始的盘前市场和持续到晚上的盘后市场，下班后可以交易的时间变长了（可交易的股票和时间需确认）。

• 同一只股票在两个市场交易，券商负有把委托发往更有利市场的最佳执行义务。可以在成交明细中查看委托在哪个市场成交。
• 两个市场的时间表相互衔接，例如在韩国交易所集合竞价期间，替代交易所的交易会暂停。
• 常规交易以外的时段成交少，价差大，价格容易跳动。使用限价单更安全（第3章）。

连续竞价与集合竞价（单一价格交易）

成交方式大致有两种。连续竞价是委托进来的瞬间就与对手方委托撮合成交；集合竞价（单一价格交易）是在一段时间内收集委托，再以能成交最大数量的一个价格一次性成交。

连续竞价适用价格优先 → 时间优先原则：出价更高的买单（更低的卖单）先成交，同一价格则先下的委托先成交。集合竞价除了决定开盘价和收盘价外，还用于VI触发时、恢复交易后以及投资警告股票等。

涨跌幅限制与波动缓和机制（VI）

韩国股票每天以前一日收盘价为基准，最多只能涨跌±30%。触及涨停时，只有想以该价格买入的委托堆积，没有人卖，交易几乎停止。

在更小范围内起作用的是波动缓和机制（VI）。价格在短时间内大幅变动时，只有该股票会转为约2分钟的集合竞价来降温。

熔断机制与Sidecar

这是在整个市场而非个股急跌时使用的机制。

• 熔断：KOSPI、KOSDAQ指数较前一日下跌8%、15%、20%以上的状态持续1分钟时分阶段触发。第1、2阶段暂停全部股票交易20分钟，第3阶段结束当天交易。同一阶段每天只触发一次。
• Sidecar：期货价格剧烈变动（如KOSPI200期货±5%）时，只暂停程序交易委托5分钟，防止同时买卖期货和现货的机械性交易冲击现货市场。

美国也有类似机制，但标准不同（第9章）。

市场预警、管理股票与停牌

交易所会给股价异常波动的股票分级加上警告。警告级别越高，限制越大，例如禁止融资买入、买入时须缴纳100%现金等。

管理股票是因财务状况或违反披露义务等在维持上市方面出现问题的股票。资本侵蚀、营收不足、审计意见问题（第5章）等都可能成为原因，问题未解决就可能导致退市。出现会计问题或侵占等事件时，交易所会进行上市资格实质审查，期间可能长期停牌。

基准价、除权与复权价格

涨跌幅限制（±30%）和涨跌率以基准价计算。通常前一日收盘价就是基准价，但如果发生股数变动的事件，交易所会把基准价重新设为理论价格。例如送股、向股东配售增发的权利消失之日（除权日）、除息日、拆股或并股后恢复交易之日等。

看盘软件默认显示反映这些事件、修正过去价格后的复权价格。看未复权的图表，除权日会出现假暴跌，均线、RSI等指标都会失真。下载旧数据自己分析时尤其要注意。

卖空制度与持仓披露

卖空是借入股票先卖出，之后再买回归还的交易。韩国禁止不借券就卖出的无券卖空（裸卖空），只有借到股票后才能卖出。韩国自2023年11月起全面禁止卖空，在建成识别违法卖空的系统后，于2025年3月底重新允许。

• 报升规则：原则上卖空不能以低于上一笔成交价的价格报价，以免给下跌火上浇油。
• 持仓披露：某只股票的卖空余额超过发行股数的一定比例时，要披露谁借券卖出了多少。
• 借券余额：被借出股票的余额，用来估计卖空的潜在规模。但借券并不全都变成卖空。
• 卖空过热股票：卖空比重突然增加且股价急跌时，有在下一交易日禁止卖空的制度。