亏损与回本的不对称
风险管理从这一张表开始。
| 亏损 | 回本所需的收益率 |
|---|---|
| −10% | +11.1% |
| −25% | +33.3% |
| −50% | +100% |
| −75% | +300% |
| −90% | +900% |
亏损越大，回本就越呈几何级数地困难。所以决定长期成绩的，往往不是赚得最多的年份，而是亏得最多的区间（最大回撤，MDD）。避免大亏比追求大赚更优先。
亏损越大，回本所需的收益率上升越陡
波动会侵蚀收益
即使每年平均收益率相同，起伏大的一方最终结果也更差。这叫作波动拖累（volatility drag）。
平均相同但起伏大，结果更差（从100万韩元开始）
分散的效果与局限：相关性
把钱分散到多只股票，一只股票出事对整体的冲击就会变小。但分散效果是有限的，原因在于股票之间一起变动的程度，即相关性。
等权重n只股票组合的方差 ≈ σ² ×（1/n +（1 − 1/n）× ρ）
增加股票数量能减少的风险与始终存在的风险
仓位大小：买多少
比“买什么”对结果影响更大的是“买多少”。常用的方法是把一笔交易可能亏损的钱限制在账户的一定比例。
用账户风险1%规则确定数量
账户1,000万韩元
一次可以亏的钱10万韩元
账户的1%
每股风险4,000韩元
50,000韩元买入，46,000韩元止损
买入数量25股
10万 ÷ 4,000 = 125万韩元
杠杆与反向产品的陷阱
按指数日收益率的2倍（杠杆）或相反方向（反向）跟踪的产品是按日调整的。持有多天的话，结果并不是“区间收益率的2倍”。
如果指数每天交替+5%、−5%，持续20天
如何设计止损规则
- 与依据挂钩：“买入理由（如支撑位守住）被打破就卖”比“跌7%就卖”更一致。支撑位下方、跌破趋势线等标准，可以在支撑与阻力和趋势线中练习。
- 与波动相符的幅度：给平时每天波动3%的股票设2%的止损，每次波动都会被触发。
- 跳空会越过止损价：如果因业绩发布或夜间事件，开盘价远低于止损价，实际亏损就会比计划更大。这就是业绩发布前需要调整仓位的原因。
- 把规则写下来：买入时一起写下止损标准，等价格真的到了，就能减少想移动标准的诱惑。
行为偏差：欺骗我们的习惯
| 偏差 | 表现 | 应对 |
|---|---|---|
| 损失厌恶 | 同样的金额，亏损的痛苦感觉约是盈利喜悦的2倍 | 事先用数字确定亏损上限 |
| 处置效应 | 涨了的股票很快卖掉，跌了的股票撑到“回本” | 以现在继续持有的理由判断，而不是买入价 |
| 确认偏差 | 只找支持自己判断的信息 | 事先写下“如果我错了会出现什么信号” |
| 锚定效应 | 以以前的高点或自己的买入价为标准判断便宜或贵 | 用价值和当前信息重新判断 |
| 过度自信 | 把几次成功当作实力而加大仓位 | 用交易日志以数字确认胜率和盈亏比 |
| 近因偏差 | 相信最近几个月的走势会持续 | 用更长周期的图表（周线、月线）比较 |
期望值：比胜率更重要的东西
交易方法的成绩不能只凭胜率判断，还要一起看赢的时候赚多少、输的时候亏多少。
单笔交易期望值 = 胜率 × 平均盈利 −（1 − 胜率）× 平均亏损
| 方法 | 胜率 | 平均盈利 | 平均亏损 | 期望值（单笔） |
|---|---|---|---|---|
| A | 70% | +3% | −8% | 0.7×3 − 0.3×8 = −0.3% |
| B | 40% | +9% | −4% | 0.4×9 − 0.6×4 = +1.2% |
胜率70%的A经常赢，最终却亏钱；胜率40%的B经常输，最终却赚钱。小盈利赶紧落袋、亏损却死扛的习惯（处置效应）会造成A这样的结果。再扣除交易成本（第3章），才是实际的期望值。
胜率高也可能亏：单笔交易期望值
再平衡：恢复比重的规则
即使一开始是股票60%、现金和债券40%，股价上涨时股票比重会自然变大，下跌时则变小。定期恢复到设定的比重，叫作再平衡。
- 维持风险：上涨资产的比重变大后，你承担的风险就比最初设定的更大。再平衡把风险恢复到原来的水平。
- 规则的好处：会卖出一部分上涨的、买入下跌的，让你与情绪反向操作。
- 方式：在固定日期（每季度、每半年）进行，或在比重偏离超过一定幅度（如±5个百分点）时进行。过于频繁会累积成本和税。
再平衡前后（恢复为股票60%、现金40%）
再平衡前
股票900万（69%）· 现金400万
再平衡后
股票780万（60%）· 现金520万
- 股票
- 现金